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風向突變 亞洲仍將持續健康增長

發布時間:2015-03-09 瀏覽量:1036


    去這個時候,到處是一片生氣勃勃景象。許多人預測,美國2011年的經濟增長將達4%,歐洲也開始復蘇,而亞洲增長的步伐則被質疑是否過快。

    事實卻恰恰相反。美國經濟增長今年初就停滯,聯儲局也開始商議推出第三次貨幣量化寬松政策(QE3)。歐債危機于2010年5月露出端倪,并在今年夏天尾端爆發。中國去年這個時候離縮緊貨幣政策很遠,許多人擔心通貨膨脹可能影響社會穩定,但金融監管部門最近已將存款準備金率下調50個基點。
 
    歐債危機本身是一個定時炸彈。銀行,主要是來自歐洲的,持有幾億的垃圾政府債。這些銀行如果再次陷入像2008年末的信貸危機,將再次引發全球經濟衰退。不過,這一次,亞洲所受的影響,相信將比2008年小一些。
 
    從技術性的角度來說,走出危機和拯救歐元并不難。短期內有3個事項需要發生,以避免次序打亂而引發破壞性的衰退。首先,葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙(簡稱PIIGS)的壞賬需要被減記至一個合理的水平。其次,銀行需要進行資產重組,因為減記壞賬將使財務出現大赤字。不這么做的話,銀行不能也不愿意借貸。第三,銀行需要一大筆資金來圈住PIIGS未償還的債務。充足的資金才能確保資產受保護,而且還債有次序。
 
    放眼長期,還有兩個事項需要發生。一是歐元區需要建立更緊密的財政協作。只有對債務和借貸行為采取更嚴格的法規才能避免類似的危機重演。二是歐元區各國的競爭力優劣需要被正視和重組,否則PIIGS產生的外債壓力將東山再起。
 
    上述五個事項沒有一項能夠輕易完成,尤其需要17個政府同時參與,這也是危機不斷惡化的原因。何況,第五個事項(重振歐元區內競爭力)需要PIIGS通貨緊縮,而法國及德國需要通貨膨脹,這將是一個多的工程。
 
    不過,星展銀行預計,歐洲央行很可能在1月或2月份,危機惡化、大量主權債券到期時回心轉意,就像當初插手拯救西班牙和意大利一樣。而一旦歐洲央行出手,加上危機防范長效機制的框架開始運行,預計歐債危機將從2012年第二季度開始漸漸被市場淡忘。然而,這并不代表危機已過去,PIIGS的危機預計將繼續持續5至10年。
 
    美國方面,星展銀行預計其經濟將在2012取得2.5%的增長,但失業率將繼續上升,達9%~9.5%,將再次引發推出第三次貨幣量化寬松政策的討論。由于財政政策解決失業率上升問題受阻,這個工作將最終落在聯儲局的身上,因此QE3成為可能的選項。增長緩慢、民主共和兩黨對減赤和擴大寬松爭論不休,以及失業率走高,將使美國遭遇降級、美元在下半再次趨軟的風險。
 
    在這樣的情況下,亞洲的增長是否會像2009那樣暴跌?機會相信不大。亞洲面對的最大風險是信貸危機再次來襲,而并非歐洲或美國經濟增長放緩或零增長。由于亞洲的債務占GDP的比例比過去低,而外債的比例僅為1997的小部分,預計信貸危機重演的機會要比2008或2009時來得低。此外,近3來,亞洲的財富增長越來越大部分是由內需驅動,亞洲的消費增長了25%,而歐洲和美國的消費增長則為零。
 
    盡管歐洲的增長預計為負或零(并非一個急速的衰退),以及美國的增長預期低于標準 (并非衰退),但亞洲對G3國家的依賴已低于過去,因此相信亞洲將仍然保持著持續而健康的增長勢頭。星展銀行預計,亞洲10國的GDP增長在2012將達到5%,略低于6.5%的平均水平,但遠高于2009的1.3%。
 
    星展銀行認為,歐洲的債務問題遲早將獲解決。一旦這個不穩定因素被排除,亞洲的增長將再次好于其他國家,再次享受2009和2010初的V型經濟增長是有可能的。亞洲市場將會繼續往上走,而貨幣也將較2011底升10%。
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